唏嘘一幕。 今天（6月7日），奢侈品集团TOD'S（托德斯）正式从米兰证券交易所退市。三天前，TOD'S最后一个股票交易日，以14.2亿欧元（约112亿人民币）的市值画下句号，相较数年前跌去三分——ZAKER，个性化推荐热门新闻，本地权威媒体资讯
唏嘘一幕。
今天（6 月 7 日），奢侈品集团 TODS（托德斯）正式从米兰证券交易所退市。三天前，TODS 最后一个股票交易日，以 14.2 亿欧元（约 112 亿人民币）的市值画下句号，相较数年前跌去三分之二。
国内消费者对于 TODS 并不陌生——它旗下拥有 TODS、Roger Vivier、Hogan 等一众品牌，特别是标志性的豆豆鞋曾经风靡，一双售价动辄 5000 元依旧卖得火爆，在业内有 " 鞋王 " 之称。2021 年，TODS 宣布肖战出任品牌代言人，轰动一时。
这一次，LVMH 旗下消费基金 L Catterton（路威凯腾）出手，低价拿下 TODS 集团 36% 的股权，进行私有化。这也是今年热闹的一幕——估值低谷时，抄底扫货的机会似乎来了。
曾经风靡的豆豆鞋卖不动了
一双动辄 5000 元
TODS 集团的故事要从 100 年前说起。
上世纪初，在意大利历史悠久的传统制鞋区小镇，当地鞋匠 Filippo Della Valle 创办一个小型手工制鞋工坊。大约从 20 世纪 40 年代起，这个家族小鞋厂开始发展壮大，几经传承交到了孙子 Diego Della Valle 手中。
1970 年，Diego Della Valle 在意大利正式创办 TODS 品牌，他认为上流人士需要一双高品质的好鞋，它不仅要制作精良，而且要兼顾正式与休闲两种场合。很快，TODS 上流社会中如 " 时尚瘟疫 " 一般地蔓延开来，只要提起 " 在意大利才能找到世界上最棒的鞋子 "，人们就会想到这个品牌。
当然，TODS 最著名的要属 "Gommino" 系列，也就是我们所熟知的 " 豆豆鞋 "。这双诞生于 1986 年的平底休闲鞋，鞋底和鞋后跟上有标志性的 133 颗橡胶粒，因此被称作 " 豆豆鞋 "，自问世以来卖遍全球，拥有一大批拥趸。
到了 Della Valle 家族三代，TODS 逐渐发展为集鞋履、手袋、成衣和配饰于一体的奢侈品集团，除了 TODS，旗下还有 Roger Vivier、Hogan、Fay 等知名品牌。2000 年 11 月，TODS 以 40 欧元的价格成功 IPO，成为首家上市的意大利奢侈品牌，风光无限。
但高光时刻并没有维持多久，TODS 集团走向下坡路。
近几年尤为裹足不前。梳理 TODS 集团近年财报—— 2017 年销售额 9.63 亿欧元，同比下降 4.1%；随着 2020 年疫情的到来，集团进一步遭遇重创，全年净亏损 7320 万欧元。
今年 5 月 15 日，TODS 集团发布退市前的最后一期财报：截至今年 3 月 31 日，综合营收同比下滑 6.7% 至 2.523 亿欧元，大中华区（包括中国大陆及港澳台地区）市场表现同样不佳，同比下滑 24%。
要知道，在 2017 年 -2019 年时，TODS 集团虽然整体业绩疲软，但大中华地区却表现出色、销量逐年攀升。为了抓住中国市场，公司还曾请来章子怡、刘诗诗、肖战、章泽天等一众名人为品牌站台。
声名大噪之时，2021 年，TODS 官宣肖战出任品牌代言人，隔年，推出肖战联名产品，该系列价值 1.76 万元的手提包，上线几分钟就被粉丝一抢而空，盛况空前。如今，TODS 在中国也卖不动了。
何以造成了今天的局面？某种程度上，这也是消费代际交替间一个让人唏嘘的结果——这个曾经的 " 老钱风 " 穿搭必备的奢侈单品，如今已经很难吸引年轻人，现在的年轻人不仅需要舒适，更需要创新和个性。无法引领消费者，就无法引领未来。
LVMH 来了：花了 40 亿收购
于是，买家出现了。
今年 2 月，LVMH 集团旗下全球最大消费私募基金 L Catterton（路威凯腾）与 TODS 集团创始家族 Della Valle 达成协议，以每股 43 欧元收购外部股份，与此同时 Diego Della Valle 家族向路威凯腾出售 10.45% 的股份，以帮助其完成私有化退市。
据悉，路威凯腾通过新成立的一家名为 Crown Bidco 的米兰公司进行此次收购要约。在这笔交易中，对 TODS 设定的估值略高于 14 亿欧元，整笔收购交易总计斥资约 5.1 亿欧元（约 40 亿人民币）。
交易完成后，路威凯腾持股 36%，Diego Della Valle 家族持股降至 54%，LVMH SE 路威酩轩继续持有该公司 10% 股。
彼时，路威凯腾在要约文件中表示，他们与 Della Valle 家族达成一致，认为退市将为 TODS 集团带来更大的管理和组织灵活性、以及更快的决策速度，同时也能削减管理和上市成本。
TODS 集团创始人、首席执行官 Diego Della Valle 表达得更为直接：" 现在离开证券交易所是最合适的战略选择。" 在评论今年一季度业绩时，他提到，" 退市来得正是时候。"
对于一家品牌来说，更为长远的考虑是，退市能够让集团摆脱短期业绩压力，在中长期内更好的改善旗下每个品牌，并且远离公开市场的窥视与干扰。
说起来，LVMH 集团与 TODS 渊源已久。早在 2021 年，LVMH 集团就买下了 TODS 的少数股权。外界鲜少知道的是，掌握着 LVMH 的贝尔纳 · 阿尔诺家族与 Diego Della Valle 家族的友谊维持了逾 20 年，他们共同经历了 90 年代奢侈品行业的蓬勃，但在后来的发展中，一个通过收购不断壮大，另一个则颇有些徘徊不前。
背靠 LVMH 的路威凯腾，历来专注于消费品领域的投资和并购，目前全球管理规模超过 2300 亿。今年 4 月，路威凯腾刚从意大利 Percassi 家族手中收购了美妆品牌 KIKO；更早前他们还买下 Birkenstock 勃肯鞋并在去年推动上市。
不知这一次，路威凯腾又将会给 TODS 集团带来怎样的蜕变？
估值便宜了
拉开大抄底序幕
" 项目变便宜了。"
犹记得一年前，信宸资本管理合伙人信跃升在清科会上分享了并购市场观察，他以中国市场为例，表示定价体系正在重构，新的估值标准还在探索中，但可以肯定的是项目估值会趋于合理。" 凭借 20 年的投资经验，我知道这种低潮时期反而是赚大钱的时候。"
言犹在耳，我们看到了 PE 巨头不约而同开始抄底——
轰动一幕是今年 4 月 29 日，欧舒丹集团主席、大股东 Reinold Geiger 提出以每股 34 港元收购尚未持有的欧舒丹股份，进行私有化。黑石集团和高盛集团将为这笔潜在的买断交易提供资金支持，据悉涉及金额 120 亿人民币。
稍早前的 3 月，新秀丽（Samsonite）也收到收购意向，正在考虑包括私有化在内的可能性。这是一场盛宴：凯雷集团、CVC Capital、KKR、贝恩资本、德弘资本都表达有意参与竞购。目前这家美国箱包品牌港股低迷，价格便宜了不少。
由此望去，众多 PE 正热衷参与上市公司私有化，背后逻辑不难理解——在上市公司市值低谷时进行私有化，再通过管理赋能提升业绩表现，以此获得更高的估值 " 差价 "。
历史经验表明，每个低谷期都酝酿着一个新时代。如今，不少消费品牌受到宏观经济环境冲击估值大跌——以 TODS 集团为例，退市前 14 亿欧元的市值，比起疫情之前 50 亿欧元的高位，跌去了超三分之二。
一位不愿具名的 PE 投资人表示，当涉及国际品牌公司，大家对于私有化并购交易的兴趣更加浓厚，" 毕竟这些国际品牌在各自领域中占有重要一席，在细分赛道里，依旧有发展潜力 "。不少投资人正寻找这样低点进入的机会。
想起不久前，英国著名鞋履品牌 Dr. Martens 也被摆上了牌桌——市值缩水超过 80%，目前它的市值只有 11 亿美金，不少潜在买家愿意花费 20 亿美元进行收购。
潮起潮落，人来人往。于品牌来说，被并购不仅仅是一次资本的流动，更可能是命运的转折点。
站在今天来看，这也许是很多消费品牌最终的归宿。
本文来源投资界，作者：杨继云，原文：https://news.pedaily.cn/202406/535095.shtml
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