化妆品行业-珀莱雅研究

宏观环境-行业格局-细分赛道-公司层面宏观:经济放缓引发“口红效应”，化妆品行业表现亮眼近年来中国 GDP 和社会消费品零售总额同比增速双双放缓，口红效应凸显，化妆品同比增速在限额以上可选消费品类中遥遥领先…

宏观环境-行业格局-细分赛道-公司层面

宏观:经济放缓引发“口红效应”，化妆品行业表现亮眼

近年来中国 GDP 和社会消费品零售总额同比增速双双放缓，口红效应凸显，化妆品同比增速在限额以上可选消费品类中遥遥领先。截止 2019 年 12 月，社会消费品零售总额同比增速为 8.0%，限额以上企业消费品零售总额同比增长 4.40%。分品类来看，在可选消费品的三个品类中，化妆品零售额同比增长 11.90%，遥遥领先于金银珠宝的 3.70%和家电音像的 2.70%，远超限额以上消费同比、社会消费品零售总额同比的 7.50pct、3.90pct，数据表现亮眼。

中国化妆品行业宽且长，未来增长空间广阔

中国化妆品市场发展迅猛，体量大且增速高。根据 Euromonitor 的数据，2018 年中国化妆品市场规模 4104.79 亿元，同比增长 12.29%，增速为近五年来最高。预计到 2021 年将突破 5000 亿元大关。纵观世界，化妆品市场前五大规模的国家是美国、中国、日本、巴西和德国，2018 年规模分别达到 895.1、62.04、37.55、30.03、20.17 亿美元，中国位列全球第二，并且在体量如此庞大的情况下，近五年 CAGR 依然高达 6.63%，远超其他规模靠前的国家。

对标世界主要国家人均化妆品消费水平，中国市场有 6 倍增长空间。根据 Euromonitor 和联合国贸易发展协会的数据，2018 年中国人均化妆品消费金额仅为 43.5 美元/人，远低于世界主要国家人均化妆品消费水平。我们认为，假设以美国、日本、韩国、英国等主要国家的人均化妆品消费金额作为天花板，中国化妆品市场未来至少还有 6 倍左右的增长空间。

细分赛道:大众品牌市场规模大，护肤类遥遥领先

中国大众品牌市场规模庞大，近五年 CAGR 达 6.03%。中国大众品牌市场规模 2018 年为 2567.82 亿元，未来还有进一步增长的空间。超高端品牌增速最快，在 2018 年达到 41.25%，未来预计维持 20-40%的增速，潜力巨大;紧接着是中高端品牌和高端品牌，2018 年增速在 28%，远超于大众品牌的 5-6%水平。

公司层面

公司简介-股权结构-业务经营-核心能力

公司简介

珀莱雅品牌创立于 2003 年，公司化妆品工厂于 2008 年建成。多年来公司一直从事化妆品的研发、生产与销售，已成知名国货化妆品品牌。公司于 2017 年上市，成为 A 股中的美妆首家上市公司。近年来公司品牌、产品矩阵不断扩张，打造出多款知名产品，如爆款产品泡泡面膜与明星单品红宝石精华、双抗精华等。

股权结构

董事长家族对公司掌控力较强，公司高层从业经验丰富。公司十大股东中，董事长兼实控人侯军呈总拥有约 36.1%的股权，其妻弟、总经理方玉友总拥有 24.3%的股份，两者股份合计超 60%，对公司控制力较强。在创立珀莱雅品牌以前，侯总与方总曾为化妆品经销商，在行业中已有十数年的运营经验，深入了解行业情况，同时也见证了第一代国货化妆品品牌的兴衰。公司高层对行业的深了解与长期经营经验，是公司在外资品牌的冲击下屹立不倒的主因，并成功为公司的快速崛起保驾护航。

业务经营

业务

公司主要从事化妆品类产品的研发、生产和销售。

目前旗下拥有“珀莱雅”、“优资莱”、“悦芙媞”、“韩雅”、“猫语玫瑰”、“YNM”、“彩棠”等品牌。 1、珀莱雅品牌，定位于海洋科技护肤，专注于海洋护肤研究。 2、优资莱品牌，定位于茶养护肤，提供有效能的茶元素护肤产品。 3、悦芙媞品牌，专为年轻肌肤定制，带来轻松快乐的美妆方式。 4、韩雅品牌，定位于高功能护肤，提供针对性的肌肤解决方案。 5、猫语玫瑰品牌，以天然玫瑰花精华为基底，打造甜美恋爱系自然彩妆。 6、YNM 品牌，韩系新锐平价美妆。 7、彩棠品牌，专注于东方色彩美学，打造兼具东方韵味与当代时尚的专业彩妆。

经营

生产模式以自主研发、自主生产为主，OEM 生产为辅的生产模式。销售模式主要为线下、线上渠道相结合的销售模式。线下渠道主要通过经销商的模式运营。渠道主要有化妆品专营店、商超、单品牌店等。线上渠道主要通过直营、分销模式进行运营。渠道主要有天猫、淘宝、唯品会、京东、拼多多、云集等。

核心能力

自建工厂持续降本提效。

珀莱雅产品的低价并非以低质为代价，公司产品特别是主品牌“珀莱雅” 的产品主要由自有的医药级工厂生产，对旗下产品生产的控制监管能力强于代工模式。公司上市后持续对工厂进行升级改造，聚焦自动化设备投入与信息化升级，积极利用 5G 等新技术降本提效。 2016 年以来，公司人工及制造费用占总成本的比重不断下滑。

研发部门前置，共同洞察消费需求。

除生产环节外，公司也对研发环节进行了变革，跳出传统的模式和流程化的工作方式，打破不同部门间的职能壁垒。公司传统的产品开发模式是先由销售人员在市场上观察热销产品，接着联系市场部统筹开发相应产品，市场部再要求研发部参考竞品进行研发，研发部门仅是单纯的执行者，无法了解消费者需求。公司近年来推动研发人员走向前端，听消费者真实的诉求，研发部门与市场部、销售人员一道成为需求洞察者和研发执行者，公司最后通过产品配方、包装、营销的组合设计，前瞻性地研发产品。

持续科研创新

科研创新以企业为主体、市场为导向、产学研相结合。

(1)全球合作:珀莱雅和西班牙LIPOTRUE S.L. 公司签署技术合作协议;和法国CODIF公司签署战略合作协议;委托法国海藻研究机构CEVA研发化妆品功效成分;委托日本美研创新株式会社开发洗护用品产品。

(2)作为“浙江省专利示范企业”，公司新获得21项国家授权发明专利，同时新提交11项发明专利申请、1项实用新型专利申请、1项PCT国际专利申请。截至报告期末，公司拥有国家授权发明专利64项。

(3)经中国轻工业联合会评定，公司被授牌为“中国轻工业化妆品功效研究工程技术研究中心”;公司牵头制定的《化妆品影响皮肤弹性测试方法》、《化妆品抗皱功效测试方法》2项功效测试团体标准，经浙江省保健品化妆品行业协会团体标准正式批准发布，并于2019年11月1日起施行。

(4)公司通过中国轻工业联合会评定，荣获“中国轻工业科技百强企业”称号;研发创新中心荣获“中国香精香料化妆品行业优秀研发团队”称号;公司高新项目《玉米醇溶蛋白制备萝卜硫素皮克林抗污染微乳的技术研究》荣获“浙江省优秀工业新产品新技术三等奖”;公司高新项目《巨藻发酵物中提取促生发成分的技术研究》被列为 “2019年浙江省重点技术创新项目”; 获得8项浙江省科学技术成果。